新宝策略星展：升万洲国际目标价至9.6港元下半年前景稳健

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　　星展发布研报称，万洲国际（00288）中国包装肉品业务销售在2025年第二季同比升1%，主要受惠于精准的销售策略、新渠道拓展及区域市场复苏。该行将2025及26年盈利预测上调3%及2%新宝策略，主要反映美国业务前景更强劲，目标价由8.7港元升至9.6港元；预期中国业务下半年收入与利润率将改善。当前估值偏低且股息率吸引新宝策略，维持“买入”评级。

　　管理层预期增长动能将于下半年强化，销量回升可抵消上半年的疲弱表现。虽然营销及人力成本上升，该行预期猪肉价格下跌及营运效率提升可支持盈利创新高（料每吨达4，700元人民币），下半年销售与利润率将逐渐改善。

　　美国市场方面，基于生猪价格平稳及饲料成本下降，市场展现稳健动能且前景向好。相较于牛肉与鸡肉，猪肉需求仍具韧性。随着生猪养殖业务改善，旗下Smithfield将全年经营利润指引上调逾3.8%至11.5亿至13.5亿美元。同时，Smithfield持续削减表现不好的养殖场，并维持中期1，000万头生猪的产能目标。虽然包装肉品可能因猪肉价格上涨而面临利润压力，但管理层计划透过价格调整、产品组合优化及成本控制纾缓压力，支持美国业务利润率持续扩张。

　　而欧洲方面，集团聚焦高毛利、高增长类别产品，以推动长期增长。管理层拟透过并购填补产品组合缺口，优先考虑泛欧品牌。随着今年销量有望突破40万吨，集团目标是通过产品组合与运营改善，将每吨盈利提升至接近中美市场水平。